Las recientes revisiones al alza de las proyecciones de crecimiento del PIB en México han intensificado la discusión sobre cuándo lograremos la recuperación económica. Abundan las diferentes visiones sobre la recuperación, dadas las diferentes percepciones sobre el alcance de la crisis, y especialmente sobre el grado de impacto en el mercado interno, las perspectivas de vacunación, la necesidad de aumentar el apoyo fiscal y el grado de debilidad que ya se estaba produciendo. enfrentando la economía antes de que el país incluso viera el primer caso de Covid-19. Sin embargo, me parece que el Ministerio de Hacienda se destaca por su optimismo con respecto a las perspectivas de la mayoría de analistas económicos y diversas organizaciones dentro y fuera del país.
Este optimismo no es nuevo. Se ha visto de forma recurrente en los últimos dos años. Por ejemplo, en septiembre de 2019, cuando el Tesoro proyectó una tasa de expansión de la economía en 2020 del 2% en su Criterio General de Política Económica (CGPE), que sirvió de base para la elaboración del presupuesto del gobierno federal para el año siguiente. . En cambio, el consenso de analistas anticipó un crecimiento más conservador del 1,4%. En abril de 2020, ya iniciada la pandemia, Hacienda actualizó su escenario de crecimiento del PIB para ese mismo año a -2,9%, cifra que comparó favorablemente con la variación de -3,5% pronosticada por analistas. Más recientemente, en septiembre del año pasado, el Tesoro estimó en su CGPE 2021 que la economía crecería un 4,6% este año, una tasa significativamente superior al 3,5% proyectado por el consenso en ese momento.
Nunca antes las discrepancias entre estas estimaciones habían sido tan amplias y duraron tanto tiempo, al menos desde 2009, cuando tenemos la Encuesta de Expectativas de Citibanamex para comparar. La única excepción ocurrió en abril de 2014, cuando los analistas estimaron una tasa de expansión económica en ese año de 3,1%, mientras que Hacienda anticipó un crecimiento de 3,9% en sus Pre-Criterios. Esto último, ante los efectos favorables que el gobierno federal atribuyó a las reformas estructurales que se llevaron a cabo en esos años, pero pocos meses después las expectativas del Tesoro volvieron a converger hacia las del consenso.
El relativo optimismo del Ministerio de Hacienda se hizo patente nuevamente la semana pasada con la publicación de los Pre-Criterios 2022. El documento contempla tasas de crecimiento del PIB en 2021 y 2022 de 5,3 y 3,6%, respectivamente, que contradicen las previsiones de consenso correspondientes de 4,5 y 2,7%. Las cifras más felices del Tesoro implican que la economía habrá recuperado completamente su nivel prepandémico para principios de 2022, lo que se enfatiza desde el comienzo del documento. Para los analistas, el retorno del PIB a sus niveles anteriores a la pandemia se produciría hasta 2023 o incluso más tarde.
Las razones que según Hacienda explicarían la recuperación también difieren de las dadas por otras instituciones que también han revisado al alza, aunque con más cautela, sus expectativas de crecimiento. La secretaría indica que la recuperación se sustentaría principalmente en el restablecimiento del dinamismo del mercado interior que traerá la vacunación y la reapertura de actividades. En contraste, analistas y organismos, entre ellos el Fondo Monetario Internacional y el Banco de México, apuntan a la recuperación más robusta de la economía de Estados Unidos – y en particular a la vertiginosa tasa de vacunación y la reciente aprobación en ese país del enorme impuesto. paquete de 1,9 billones de dólares, como principal factor que incide en las mejores perspectivas de la economía mexicana. Estas distintas percepciones las podríamos resolver si tuviéramos la desagregación de las proyecciones agregadas de oferta y demanda del Ministerio de Hacienda, pero desde el Pre-Criterio 2019 dejó de publicarlas.
Por varias razones, estas diferencias son importantes. Uno de ellos es que un mayor dinamismo de la actividad económica presupone que habrá una mayor recaudación tributaria, lo que permitiría incrementar el gasto público, especialmente en un año electoral, sin modificar las metas de equilibrio fiscal. Otra es que las previsiones de una institución como el Ministerio de Finanzas deberían servir normalmente como guía para los inversores, las empresas y el público en general. Así, se esperaría que sus estimaciones, incluyendo su marco macroeconómico, así como las proyecciones de ingresos y gastos, fueran prudentes (no son solo proyecciones, sino supuestos para la programación), más aún cuando en los últimos años las metas de ingresos y ha tenido que recurrir al uso inusual de fondos y fideicomisos.
Quizás un tema aún más importante y menos discutido es cuál es el punto de referencia que establecería la recuperación. Con frecuencia el debate se centra, como expliqué anteriormente, en el momento de volver al nivel del PIB anterior a la pandemia. Pero ese índice de referencia pierde relevancia a medida que la recuperación se ralentiza. En este caso, y a diferencia de una economía como la estadounidense, con grandes estímulos fiscales y monetarios, o China, con un control envidiable de la pandemia, se necesitan años para que una economía como la mexicana vuelva a ese nivel. Cada año que pasa es uno en el que la economía podría haber alcanzado niveles de actividad cada vez más altos, como es habitual, pero no fue así. Más aún si consideramos también la contracción económica que ya había experimentado nuestra economía antes de la pandemia, durante el primer año de esta administración.
Así, otra concepción de la recuperación económica -más válida, me parece- es volver a la senda de crecimiento por la que transitó la economía hasta 2018. Si entre 2019 y 2022 México hubiera crecido al ritmo que lo hizo durante los 5 o 10 anteriores. años (en torno al 2,5% anual, lo que no es especialmente alto si consideramos un crecimiento medio anual de la economía mundial del 3% en ese período), el PIB en 2022 sería un 11% superior en relación con su punto de partida. Ese punto de partida es más o menos también el nivel de PIB previo a la pandemia al que aspira el primer sentido de recuperación (dado que la economía prácticamente no creció en 2019). E incluso teniendo en cuenta el shock de la pandemia, pero asumiendo resultados económicos como los del país medio (es decir, una contracción económica menor en el contexto de mayor apoyo fiscal a empresas y hogares), la brecha en 2022 aún sería de 6 %.
Otras posibles definiciones de recuperación, como volver al nivel del PIB, pero en términos per cápita, también implican una compensación de la actividad económica mucho más lenta que la sugerida por el Tesoro. El punto es que la definición a la que Hacienda y otros se han referido con más frecuencia a raíz de la pandemia es posiblemente la menos ambiciosa. El fácil. Si entendemos la recuperación como el regreso a la senda de crecimiento de hace unos años, no llegará a la próxima década, particularmente en ausencia de políticas que promuevan de manera sistemática y sólida el consumo y la inversión privados.
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